10月27日晚间，泡泡玛特举行了2026年第三季度业务更新电话会。在经历了2025年由头部IP席卷全球带来的超高速增长后，这家潮玩巨头在今年三季度迎来了业绩的阶段性回调。
财报数据显示，受去年同期历史最高销售单季的高基数影响，公司26Q3整体收入同比下降45%–50%。分区域来看，美洲市场同比下降70%–75%，欧洲及其他地区下降50%–55%；中国区线上渠道同样面临45%–50%以上的下滑。
面对分析师对海外需求预测及业绩波动的连续追问，管理层在电话会上坦言：
“主要是因为去年和今年上半年的波动太大了，很多数据的参考性会变弱。”
尽管三季度数据承压，但管理层对四季度的旺季及全年业绩给出了积极指引。中国区第四季度总体产出预计稳中有升，全年维持正增长“没有太大压力”；海外市场各区域预计在三季度企稳的基础上，于四季度实现环比增长。
在经历了前期的快速扩张后，库存去化与利润率是市场当下最关注的焦点。
数据显示，集团整体库存水位曾在今年5月达到顶峰。面对市场对促销清库存伤及毛利率的担忧，管理层给出了明确的回应：
“截至9月底，集团整体库存水位自8月开始回落，至9月底已经呈现比较明显的下降趋势。”
并且强调：
“我们暂时不会通过大规模打折去库存，以免伤害品牌。”
为优化库存，泡泡玛特正坚持SKU级的买货管控。同时，美国市场首次尝试与大型零售渠道合作分销部分产品，此举旨在去化库存的同时探索长期的长期新生意。
在盈利能力方面，由于海外收入占比下降叠加部分海外市场主动调价，管理层预计下半年集团毛利率较上半年会有所下降，但“降幅不超过2个百分点”。
此外，因下半年核心海外市场新增门店较多，带来人力、租金等固定费用上升，下半年净利率也将随之下降。
针对美国市场的调价，管理层解释称是重新定价而非全面降价，主要系平衡此前关税额外成本及全球定价策略，对毛利率的影响仅约1个百分点。
在经历年初以来的回落后，泡泡玛特的海外业务在三季度终于企稳，7至10月均呈平稳迹象并稳步向上。其海外战略正在从追求绝对增速转向精细化运营的“慢生意”。
在线下门店的拓展上，泡泡玛特提出后续新店审批将更加严格，更看重单店质量。
管理层以罗马一家180平米的商场店为例，该店客群基本为本地居民，月销售约100多万元人民币，利润率可观。管理层评价道：“这才是公司2018–2023年在中国‘最熟悉的样子’。”
该店的目标是通过运营逐步将同店月销做到150万至200万元，再寻觅更好的位置。管理层强调，海外策略是选好、经营好每一家店，目前全球基础比当年中国更好，所需时间会更短，“但需要耐心”。
随着业务步入新阶段，泡泡玛特正在努力降低对单一爆款IP的依赖。
在亚太市场，今年三季度已不再依赖单一IP，6个IP的合计业绩贡献超过了历史水平，销售结构趋于多元化。
在长线的业务想象空间上，内容开发与主题乐园项目的进展备受投资者关注。
管理层透露，外界关注的LABUBU电影目前“仍在剧本阶段、周期较长”，公司同时在与合作方探索动画的可能。
由于内容项目均在早期，管理层明确表示“短期不会大幅增加投入”。但对于其长远商业价值，管理层认为，内容产生的音乐、场景、故事等素材，将反哺产品研发与授权。
主题乐园被视为长跑的重要模式。北京乐园在升级改造后延长了营业时间，效果显著；而对于外界期待的第二座乐园，管理层表示目前“还在选址阶段，态度慎重”。
此外，包括独立甜品店、积木、饰品等新品类的探索，管理层坦言“不是加速发展的过程，需要更长周期”来测试市场反馈。
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